Investing.com – RBC Marchés des capitaux a rétrogradé Gore Street Energy Storage Fund Plc (GSF) de “performance sectorielle” à “sous-performance”, citant des rendements ajustés au risque plus faibles, une incertitude sur les dividendes et une croissance limitée à court terme, dans une note datée de mercredi.
Cette évaluation fait suite à un rallye de 44% du cours de l’action depuis le début de l’année, qui selon les analystes ne reflète plus les difficultés opérationnelles et les vents contraires du marché auxquels est confronté le portefeuille non britannique du fonds.
L’objectif de dividende de 7p par action a été suspendu. RBC estime un dividende couvert de 4p par action (environ 6%) pour l’exercice 2026, ce qui est inférieur à la moyenne de près de 9% parmi ses pairs.
Bien que la volatilité du marché BESS puisse permettre une hausse future, RBC maintient des perspectives prudentes, notamment dans l’ERCOT, où la saturation des actifs a entraîné des performances inférieures aux hypothèses de VAN. Les revenus irlandais sont également menacés car le cadre DS3 expire dans les 24 prochains mois.
Le portefeuille britannique de GSF, avec une durée moyenne de batterie de 0,96 heure, continue de sous-performer par rapport aux systèmes de 2+ heures. Aucune mise à niveau n’est prévue, et la croissance future sur ce marché reste incertaine.
Bien que la récente transaction de Harmony (JO:HARJ) Energy Infrastructure Trust (HEIT) ait fourni un signal positif de mark-to-market, RBC estime que le potentiel de fusions-acquisitions est surestimé.
Environ 60% de la valeur d’entreprise de GSF provient d’actifs non britanniques, où les valorisations restent non testées en raison de données de transaction limitées.
GSF se négocie actuellement avec une décote d’environ 34% par rapport à sa VAN de 102,8p par action, au 30/06/2024. RBC prévoit que la VAN tombera à 86,0p pour l’exercice 2026 et à 84,7p pour l’exercice 2027.
Le rendement du dividende est projeté à 6,0% pour l’exercice 2025, augmentant à 10,4% pour l’exercice 2026. Cependant, la couverture des bénéfices reste faible à 0,43x pour l’exercice 2025.
Le rendement du flux de trésorerie disponible (FCF) ajusté est prévu à environ 6% pour l’année civile 2025, comparé à une moyenne sectorielle de 16%.
Les prévisions de chiffre d’affaires ont été réduites sur toute la ligne. Le chiffre d’affaires de l’exercice 2026 a été révisé à la baisse de 15,5% à 57,6 millions £, et l’EBITDA au niveau du fonds de 25,4% à 32,4 millions £.
L’objectif de prix estimé par RBC de 60p implique une baisse de 11,1% par rapport au prix actuel de 67,10p. Cette valorisation reflète une décote de 35% par rapport à la VAN estimée pour l’exercice 2025, en ligne avec le sentiment négatif envers les fonds de batteries.
